耐心資本

　　健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。

　　耐心資本，2024年中國熱詞，2025年首次寫進政府工作報告。一個經(jīng)濟學(xué)術(shù)語，走入大眾視野，成為驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。2024年4月召開的中共中央政治局會議首提“壯大耐心資本”。同年7月，黨的二十屆三中全會進一步提出“更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。同年12月，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“壯大耐心資本”。今年的政府工作報告明確提出“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本”?？梢娖澥麦w大，關(guān)乎全局。

　　耐心資本的理論概述

　　耐心資本來源于比較經(jīng)濟學(xué)研究，通常指一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為目標，不受市場短期波動的干擾，關(guān)注長期穩(wěn)健回報的投資活動，對風險具有較高承受能力且對回報有較長期限憧憬的資本。它有以下特點：一是長期性。“不求一時只求長遠”，著眼企業(yè)成長潛力，為其提供較長周期資金支持。二是穩(wěn)定性。理性決策，跟蹤評估，因而投資審慎穩(wěn)健，不搞快進快出，不會朝令夕改，即使市場低迷也能逆周期布局。三是承壓性。耐心資本貴在耐心，愿意接受較長時間零回報甚至虧損，冷靜看待市場波動，勇于承擔更多不確定性和風險。四是價值性。與傳統(tǒng)資本相比，耐心資本看重價值創(chuàng)造與積累，并非短期保值增值；追求價值最大化，并非利潤最大化。五是責任性。耐心資本在獲取回報的同時，把社會責任納入決策，把資本投放到綠色發(fā)展、公共服務(wù)、環(huán)境治理等。

　　近年來，我國經(jīng)濟界、學(xué)術(shù)界立足國情，借鑒國際經(jīng)驗，開展研究與探索，賦予耐心資本諸多時代特征和中國元素。概括起來是：在中國式現(xiàn)代化背景下，耐心資本更要圍繞國家戰(zhàn)略，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，賦能高質(zhì)量發(fā)展；更要秉持長期主義，深耕長期投資，增加復(fù)利效應(yīng)，促進經(jīng)濟向新向質(zhì)向優(yōu)發(fā)展；更要突出價值投資，注重價值創(chuàng)造，把資本向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等戰(zhàn)略性領(lǐng)域傾斜；更要堅持多樣化，擴大資本范圍，拓展資本方式，豐富金融工具，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供更多支持；更要強調(diào)正外部性，引導(dǎo)企業(yè)承擔社會責任，為經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展注入活力。

　　海南自貿(mào)港建設(shè)與耐心資本

　　海南自貿(mào)港高質(zhì)量發(fā)展是大文章、大工程，需要打“組合拳”。要堅持問題導(dǎo)向，開出“問題清單”，抓住主要矛盾，突破發(fā)展瓶頸。

　　黨中央鼓勵培育壯大耐心資本，完全契合海南實際。海南是典型的島嶼經(jīng)濟體，投資驅(qū)動是重中之重；高水平開放是海南的鮮明標識，吸納國內(nèi)外資源是應(yīng)有之義；自由貿(mào)易港面臨諸多難題，壯大耐心資本是應(yīng)對挑戰(zhàn)的破局之舉。耐心資本與自貿(mào)港的探索性、開放性、包容性相融相通，成為海南一種比較優(yōu)勢。耐心資本適合海南，自貿(mào)港需要更多的耐心資本。重大基礎(chǔ)設(shè)施提升需要長期資本參與，教育短板補齊需要長線資本介入，科技突破需要承壓性強的資本助力，產(chǎn)業(yè)升級需要青睞價值的資本陪伴，生態(tài)治理需要責任投資對接，金融改革創(chuàng)新需要耐心資本的加持。耐心資本在自貿(mào)港建設(shè)中扮演多重角色：科技創(chuàng)新的“長跑搭檔”、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”、軟硬件建設(shè)的“活水”、金融轉(zhuǎn)型的“催化劑”。總之，耐心資本是自貿(mào)港建設(shè)的新動能。

　　海南培育壯大耐心資本的建議

　　第一，加強學(xué)習，凝聚共識。深刻認識培育壯大耐心資本是加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)在要求和重要舉措，是自貿(mào)港高質(zhì)量發(fā)展的新動能。要解放思想、開拓創(chuàng)新，多措并舉發(fā)展耐心資本；要厚植金融生態(tài)，釋放出海南需要更多的長期資本、價值資本、戰(zhàn)略資本、責任資本的強烈信號。

　　第二，多渠道融資募資，壯大耐心資本資金池。堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，搭建政府、金融機構(gòu)、創(chuàng)投機構(gòu)、科技型企業(yè)等合作共享的平臺。要發(fā)揮政府的引領(lǐng)示范作用，率先把養(yǎng)老基金、社會保障基金、保險基金等納入耐心資本。國有資本是天然的耐心資本，是“壓艙石”，要千方百計撬動民間資本、國外資本，形成國有領(lǐng)投、其他跟投的局面，做大做強耐心資本。

　　第三，把握投向，提升效益。耐心資本的屬性決定其投向，一是投向科技。要聚焦“五向圖強”，為南繁、深海、航天、人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、綠色低碳的技術(shù)攻關(guān)以及院（所）基礎(chǔ)與應(yīng)用研究提供持續(xù)的資金支持，提升海南自主創(chuàng)新能力和競爭力。二是投向產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)是科技創(chuàng)新的主要方向。要圍繞四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)集群持續(xù)發(fā)力，催生新興產(chǎn)業(yè)，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，布局未來產(chǎn)業(yè)。企業(yè)是產(chǎn)業(yè)的載體，要扶持科創(chuàng)型企業(yè)成長壯大，幫助民企解決“卡脖子”問題。三是投向未來。主要是重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、未來產(chǎn)業(yè)及教育科技等前瞻性投資。為此，一方面繼續(xù)發(fā)揮自貿(mào)港建設(shè)投資基金、創(chuàng)新投資基金等存量工具的作用，另一方面推出更多更具含金量的增量工具，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　第四，完善機制，優(yōu)化服務(wù)。資本耐心關(guān)鍵在人的耐心。政府部門要打造具有包容性的法治環(huán)境，包括耐心政策、耐心機制、耐心服務(wù)與之匹配。一是建立健全基礎(chǔ)制度。包括合法性制度，通過地方立法進一步明確社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長期入市的合法性，明確國有資本服務(wù)國家戰(zhàn)略、履行社會責任的重大使命；支持性制度，構(gòu)建財政、稅務(wù)、金融等扶持政策框架，以及監(jiān)管性制度，規(guī)范監(jiān)督管理的措施辦法。二是完善機制。比如對國有資本、政府基金的績效考核，適度延長考核周期，突出價值創(chuàng)造和發(fā)展?jié)摿Φ膶?dǎo)向，不以短期財務(wù)指標論輸贏，為創(chuàng)新留下空間。尊重科技創(chuàng)新規(guī)律，鼓勵試錯，允許失誤，寬容失敗，借鑒各地做法，建立容錯機制，實行盡職免責，保護創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。三是優(yōu)化服務(wù)。堅持科技邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯和資本邏輯三者的有機統(tǒng)一，建立健全全生命周期、全鏈條、接力式、差異化的服務(wù)體系，在初創(chuàng)、成長、成熟、衰退等不同階段，采用不同的資本方式和策略。要個性化定制，一業(yè)一策、一企一策、一廠一策，做到精細精準服務(wù)。

　　（作者符蕾單位系海南大學(xué)國際商學(xué)院、海南省金融發(fā)展促進會離岸金融研究中心；作者楊淼單位系海南大學(xué)國際商學(xué)院）